年售出2亿支痔疮膏的文昌铁皮保温厂家，这次没能把病院出去。

5月8日晚间，百年药企马应龙（600993.SH）发布公告，晓喻控股子公司马应龙医管闭幕向卓准本领转让北京马应龙长青病院照料有限公司（下称“北京医管”）79.8144股权，原因是受让未按商定支付1000万元践约保证金，且经催告后仍未足额实施付款义务。这笔合同原转让价钱为1.0376亿元，倡导举座估值1.3亿元。

交游宣告闭幕，随之挥发的，是原来瞻望对上市公司归母净利润孝敬的6971.95万元——极度于2025年全年归母净利润的12，2026年季度归母净利润的32.8。

这起从签约到闭幕仅历时40余天的钞票照料交游，折射出马应龙现时个策画命题：在痔主业涉及增长天花板、医药交易与医疗就业合手续承压的配景下，公司试图通过剥离低蚀本钞票、聚焦医药工业的“瘦身”计谋，正遇到行业遇冷与交游落地难的双重检修。

块合手续蚀本的“烫手山芋”

3月27日，马应龙医管与卓准本领厚爱签署对于北京医管的股权转让同。

交游建立了三个付款节点：受让需在4月20日前支付期1000万元算作践约保证金；6月20日前支付5000万元（其中10月10日前须至少到账2000万元）；12月20日前付清剩余4375.87万元。总计款项结清后，完成股权交割与质押送除。

北京医管成立于2009年2月26日，旗下中枢钞票之是合手股99.7622的北京马应龙长青肛肠病院有限公司（下称“北京病院”）。

从马应龙的病院实体领土来看，除北京病院外，公司旗下还运营着武汉、大同、西安三肛肠科病院。背靠“马应龙”这肛肠域百年，各病院在本领口碑和患者通晓上有定背书，但加合手终究法弥补策画层面的结构窘境。

这笔交游的受让卓准本领文昌铁皮保温厂家，表层股权之指向了医博肛肠连锁病院照料有限公司。

算作国内头部肛肠科连锁机构，医博主病和微创本领，在民营医疗域具有较的商场占有率。

国内著明肛肠科连锁病院主要分为两大类：类所以医博为代表的民营连锁，另类是依托著明药企或中医运营的机构，此外还有部分公立病院也在走连锁化蹊径。马应龙的肛肠病院，与医博之间存在定竞争联系。

北京医管是块合手续蚀本的钞票。2025年，北京医管已毕营业收入9103.15万元，净蚀本57.21万元；2024年营业收入约1亿元，净蚀本74.7万元。两年连亏，且欠债总数在2025年末已达6888.44万元，净钞票仅剩2742.47万元，钞票质料果决偏弱。

商场原来预期，这笔带有同行整倾向的股权转让，能成为化马应龙钞票结构的交游。关联词，践约保证金的背信，让这笔交游提前告终。

参照马应龙2026年季度2.13亿元、2025年全年5.81亿元的归母净利润，这次出售钞票瞻望孝敬的6971.95万元归母净利润，约占全年净利润的11.99、季度净利润的32.8。

交游闭幕后，北京医管将不息纳入并报表，其合手续蚀本的现象仍将连累公司举座盈利水平，不息成为钞票欠债表上的隐背负。

马应龙算收手实体病院了

本次股权转让的中枢逻辑，是马应龙频年来合手续进的聚焦医药工业、收缩低板块计谋。

在原转让公告里，马应龙默示，出售北京医管钞票是“为化公司医疗产业结构，集合资源聚焦势业务文昌铁皮保温厂家，契公司举座计谋布局与中始终发展策画。”

马应龙的业务领土主要分为医药工业、医药交易、医疗就业三大板块。从2025年财报数据来看，三者之间的分化极度悬殊。

医药工业是对中枢，2025年已毕营收23.83亿元，同比增长10.24，毛利率达72.16，其中痔类居品孝敬17.31亿元营收，毛利率73.6，是公司的利润“压舱石”——仅麝香痔疮膏款居品年销量就过2亿支。

医药交易与医疗就业则合手续承压，2025年营收区分为11.57亿元、4.18亿元，同比区分着落7.38、6.92，铝皮保温毛利率仅为8.33和13.7。医疗就业毛利率不及医药工业的五分之，还在合手续萎缩。在马应龙的钞票结构里，两者的共存险些成为种内讧。

医疗就业板块的窘境有其行业逻辑。马应龙布局肛肠连锁病院多年，试图依托势造“药+看病”的闭环时势，但线下病院本就有提防钞票、重运营、盈利周期长的特。而科连锁病院又濒临公立病院合手续挤压、民营医疗信任成本居不下、运营成本难以压缩等问题，变现难度大是行业多数风物。

在此配景下，出售北京医管股权，成为公司化业务结构的要步。

当今，马应龙的策画重点正从重钞票直营实体病院转向轻钞票诊疗中心集合，计谋向也由限度膨大转向运营质料栽植。

公司通过与百余县市公立医疗机构共建马应龙肛肠诊疗中心的式，以输出、本领和照料表率取代平直合手有病院钞票，缓缓向轻钞票的平台化运营转型，遵守促进医药互动策画。

在诊疗中心时势下，马应龙以科表率化竖立、肛肠诊疗本领培训、疑难病干豫诊断等式合手续赋能作机构，将实体病院的平直策画颐养为授权与本领输出，既裁汰了成本占用和蚀本风险，也借助公立医疗机构的渠说念扩大了放射半径。

从2026年季报来看，公司营业收入10.12亿元，同比增长4.46；归母净利润2.13亿元，同比增长4.43；策画举止产生的现款流量净额2.39亿元，同比大幅增长55.65，主要原因是应收单子到期兑付加多、现款回收提速。

主营业务尚在谨慎驱动，但个位数增速已明确预示，单靠现存主业难以开新的利润空间。

下个增长引擎在那儿？

在痔单品大、新业务尚处培育期的配景下，公司何如破低速增长僵局，找到援助始终发展的新引擎，依然中枢命题。

主业的“天花板”已发了了。摩熵医药数据表露，2020年至2025年，实体药店痔疮类药品销售额从11.83亿元波动增长至13.19亿元，但2025年同比着落1.48；线上药铺保管在2.5亿元足下；全末端病院销售额则从2020年的10.05亿元着落至2025年的7.08亿元，商场举座处于存量竞争阶段。

而马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓等主要居品的发明利已于2022年到期，后续商场竞争将跳跃加重，溢价与利壁垒的双重援助正在冒昧。

为破解主业瓶颈，马应龙围绕肛肠健康、眼好意思康、皮肤健康合手续完善运营照料体系，成立三大产线发展委员会，依托百年“八宝名”，向眼部督察、皮肤健康、肛肠督察等大健康域蔓延。

从数据来看，新业务确已初具限度。2025年皮肤类和眼科类药品营收区分为1.51亿元、4059万元，同比增长17.65、1.93；大健康业务举座营收和净利润区分同比增长约30和25，增速远公司举座水平，其中卫生湿巾自上市以来增速70。

不外以大健康业务当今的体量，仍难以对冲主业的低速增长压力，短期内法酿成委果深嗜上的二增长弧线。

站在行业转型的节点，马应龙的窘境是传统药企的缩影：依靠经典单品吃遍天的时期已历程去，利到期、赛说念见顶、竞争加重的压力相继而至。瘦身是要的，但瘦身之后，用什么填补空出来的位置，才是根底的问题。（文丨公司不雅察，作家丨曹倩，剪辑丨曹晟源）

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