鸡西铁皮保温工程

　　建证券有限职守公司凯近期对中微公司进行计划并发布了计划论述《2025年功绩快报点评：刻蚀业务郑重增长、薄膜业务加快放量》，赐与中微公司买入评。

　　中微公司(688012)鸡西铁皮保温工程

　　投资重心：

　　公司发布2025年度功绩快报，符咱们预期：2025年完满买卖收入约123.85亿元，同比+36.62；瞻望完满归母净利润约21.11亿元，同比+30.69。同时公司研发干与约37.44亿元，同比+52.65，研发用度率为30.23。

　　刻蚀开采主业守护郑重增长，公司2025年刻蚀开采完满销售98.32亿元，同比+35.12，收入占比约79.39，为公司中枢收入起原。1)行业需求侧来看，多重图案化与3D存储结构升捏续进步刻蚀与千里积开采强度。逻辑制程由7nm向5nm及以下演进，3DNAND由100+层向200+层、由单deck向双/三deck发展鸡西铁皮保温工程，带动单晶圆工艺步数及对应开采SAM进步至约1.7–2.0倍，行业需求呈结构彭胀。2)公司在逻辑关键刻蚀及存储宽比刻耗损事完满贯通量产，CCP袒护宽比需求；面向下代逻辑与存储的ICP及化学气相刻蚀开采已具备单原子加工精度与重迭。扫尾2025年底，公司响应台累计装机7,800台，袒护170余条芯片及LED产线。

　　公司薄膜业务增速显耀快于举座，收入占比捏续进步；居品矩阵蔓延至多域。公司LPCVD及ALD开采2025全年完满销售5.06亿元，同比+224.23，收入占比由2024年的1.72进步2.36pct至4.09。居品层面，公司已袒护存储与逻辑器件的多款LPCVD、ALD开采，近两年新开发十余种薄膜开采并部分完满量产出货，设备保温施工LPCVD累计出货300个响应台。外延面，公司硅及SiGeEPI开采进入量产考证，减压EPI向制程蔓延。化物半体及领悟域，公司保捏GaN基MOCVD开采先地位，布局SiC、GaN功率器件及Micro-LED向，部分新品进入考证阶段，SiC外延及红黄光LED开采已付运客户端考证。

　　投资提出：谈判到公司25年加强研发干与，咱们移动2025年归母净利润为21.11亿元(前值为21.81亿元)。逻辑制程进与层数3DNAND演进带来工艺复杂度进步，动单线开采干与强度与可就业阛阓捏续彭胀，有望进步公司中期功绩增长上限。在刻蚀和薄膜两条中枢工艺干线上，公司已切入关键制程并酿成批量专揽基础，受益旅途明晰，具备较强稀缺与成长弹。咱们瞻望公司2025–2027年归母净利润远离为21.11/31.58/42.78亿元，对应同比增长30.7/49.6/35.4，对应PE远离为103.5x/69.2x/51.1x。守护"买入"评。

　　风险领导：制程及存储扩产节拍不足预期；下流晶圆厂老本开支波动；新址品考证及放量程度低于预期；中枢部件及供应链贯通风险。

　　新盈利预测明细如下：

　　该股近90天内共有11机构给出评，买入评9，增捏评2；往日90天内机构倡导均价为337.15。

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